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Bricht der Grundpfeiler der Yen-Arbitrage zusammen? Die zugrunde liegende Logik der steigenden Renditen japanischer Staatsanleihen
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Wenn das Meer das Rollen riesiger Wellen verliert, verliert es seine Majestät; Wenn die Wüste den wilden Tanz des fliegenden Sandes verliert, wird sie ihre Pracht verlieren; Wenn das Leben seinen wahren Lauf verliert, verliert es seinen Sinn.
Hallo zusammen, heute bringt Ihnen XM Forex „[XM Foreign Exchange Market xm-links.commentary]: Kollabiert der Eckpfeiler der japanischen Yen-Arbitrage? Die tiefe Logik hinter dem Anstieg der Renditen japanischer Staatsanleihen.“ Ich hoffe, das hilft dir! Der ursprüngliche Inhalt lautet wie folgt:
Vor kurzem zeigten die Renditen japanischer Staatsanleihen die Merkmale eines „weiteren Anstiegs nach einer Stabilisierung auf hohem Niveau“: Die 10-jährige Benchmark-Rendite erreichte am 20. November im Laufe des Jahres einen Höchststand und blieb dann in einer hohen Spanne. Ende November lag er bei rund 1,800 %, ein deutlicher Anstieg gegenüber 1,645 % Ende September; Gleichzeitig ist die Rendite ultralangfristiger Staatsanleihen gestiegen, was die doppelte Sensibilität des Marktes gegenüber Angebotsdruck und politischen Veränderungen widerspiegelt. Der Trend existiert nicht isoliert, sondern ist das Ergebnis der gemeinsamen Aktion von fiskalischer Expansion, Reform des Emissionsmechanismus, Normalisierung der Geldpolitik und Veränderungen im externen Umfeld.
Inländische Inflationserwartungen bleiben hoch und Anleihen benötigen einen Zinsausgleich
Die Renditen von Staatsanleihen entsprechen ungefähr den Nominalzinsen + Inflationserwartungen + Risikoprämien. Der jüngste Bericht des Politikausschusses der Bank of Japan zeigt, dass sich die japanische Wirtschaft in einer Übergangsphase von einer langfristigen Deflation zu einem gleichzeitigen Preis- und Lohnwachstum befindet. Es steht vor zahlreichen Herausforderungen wie neuen US-Zollpolitiken, steigenden Inlandspreisen und geldpolitischen Anpassungen.
Die Inflationserwartungen liegen seit dem Frühjahr 2022 weiterhin über dem 2-Prozent-Ziel. Sie wurde zunächst durch steigende Energie- und Lebensmittelpreise getrieben und fiel Mitte 2024 wieder auf 2,0-2,5 Prozent. Aufgrund des Preisanstiegs bei Reis und importierten Nahrungsmitteln, der einen Zinsausgleich bei den Renditen von Staatsanleihen erforderlich machte, beschleunigte sich die Entwicklung erneut und stieg weiter an.
Fiskalexpansion wird umgesetzt: Der Umfang der Anleiheemissionen ist kontrollierbar, es brodelt jedoch die Angebotssorge.
Einer der Hauptanreize für den Anstieg der Renditen ist der Nachtragshaushalt und der Anleiheemissionsplan der japanischen Regierung.
Den Offenlegungen zufolge plant die japanische Regierung, Mittel für einen Nachtragshaushalt in Höhe von insgesamt 18,3 Billionen Yen durch die Ausgabe weiterer Staatsanleihen im Wert von 11,7 Billionen Yen zu beschaffen. Die verbleibenden Lücken werden durch Steuerüberschüsse, steuerfreie Einnahmen und Überträge aus dem vorangegangenen Geschäftsjahr geschlossen.
Obwohl dieses GeschäftsjahrDer Gesamtbetrag der ausgegebenen Staatsanleihen wurde gemäß der Zusage von Premierminister Sanae Takaichi auf 40,3 Billionen Yen begrenzt und lag damit unter den 42,1 Billionen Yen im vorangegangenen Geschäftsjahr, doch die Ausgabe neuer Anleihen löste am Markt weiterhin Bedenken hinsichtlich eines Überangebots an Schulden aus.
Gleichzeitig hat die Bank of Japan kürzlich einen Plan zur Bilanzreduzierung angekündigt und wird den Kauf von Staatsanleihen reduzieren, was zu einem Druck auf die Zinssätze führt.
Diese Sorge überträgt sich direkt auf den Anleihenmarkt: Seit November ist der Preis japanischer Staatsanleihen weiter gesunken und die Rendite ist passiv gestiegen; und an diesem Freitag wird das Finanzministerium den Anleiheemissionsplan weiter verfeinern, um zusätzliche Mittel für den Haushaltsausgabenplan bereitzustellen. Kurzfristig könnte sich der angebotsseitige Druck weiter verstärken und die Aufrechterhaltung hoher Renditen unterstützen.
Reform des Emissionsmechanismus: Fokus auf Strukturoptimierung und Risikominderung
Um die Besorgnis des Marktes über die Versorgungsunsicherheit zu lindern, fördert das japanische Finanzministerium umfassende Anpassungen des Anleiheemissionsmechanismus und führt einen Halbjahresüberprüfungsmechanismus für den jährlichen Anleiheemissionsplan ein, der zunächst regelmäßig im Juni eines jeden Jahres umgesetzt werden soll.
Diese Reform entstand aus den Marktschwankungen im Juni dieses Jahres: Damals kam es zu einem konzentrierten Ausverkauf ultralangfristiger Staatsanleihen, der die Mängel des ursprünglichen Emissionsmechanismus und die mangelnde Flexibilität bei der dynamischen Anpassung aufdeckte, und die Halbjahresüberprüfung wird die Transparenz und Vorhersehbarkeit des Emissionsplans verbessern.
Gleichzeitig fördert der Marktkonsens die Optimierung der Emissionsstruktur: Die teilnehmenden Institutionen empfahlen allgemein, den Umfang ultralangfristiger Staatsanleihen wie 30-jähriger Staatsanleihen zu reduzieren und das Angebot an kurz- und mittelfristigen Sorten mit Laufzeiten von 2, 5 und 10 Jahren entsprechend zu erweitern. Diese Anpassung entspricht nicht nur dem Bedürfnis des Marktes, das Risiko langfristiger Zinsschwankungen zu vermeiden, sondern erfüllt auch den Allokationsbedarf durch hochliquide kurz- und mittelfristige Sorten, verringert Störungen der Zinsstrukturkurve und mildert indirekt den Druck auf den japanischen Yen-Wechselkurs.
Wechsel der Geldpolitik: Der Anstieg der Renditen geht mit den Positionsverlusten der Bank of Japan einher
Der Normalisierungsprozess der Geldpolitik der Bank of Japan ist die wichtigste treibende Kraft für die Aufwärtsbewegung des Renditezentrums.
Als die Zentralbank begann, die Zinssätze zu erhöhen, stiegen die Renditen von Staatsanleihen weiter an, was dazu führte, dass ihre Staatsanleihenbestände in der ersten Hälfte dieses Geschäftsjahres einen unrealisierten Rekordverlust von 32,826 Billionen Yen (ca. 210,34 Milliarden US-Dollar) verzeichneten, was einem weiteren Anstieg gegenüber 28,625 Billionen Yen in der ersten Jahreshälfte entspricht.
Obwohl die Bank of Japan betonte, dass „Positionen bis zur Fälligkeit gehalten werden und Verluste keinen Einfluss auf die Umsetzung der Geldpolitik haben“, ist der Markt besorgt, dass die expansive Politik der Sanae-Regierung die Schuldenlast erhöhen und die Renditen weiter steigen lassen wird.
Verknüpfung mit dem externen Umfeld: indirekte Auswirkungen der politischen Erwartungen der Fed
USA Geldpolitische Trends wirken sich indirekt über Wechselkurse und Kapitalströme auf die Renditen japanischer Staatsanleihen aus.
Der Präsident der New Yorker Fed, Williams, gab ein gemäßigtes Signal ab, dass „im Dezember noch Spielraum für eine Zinssenkung besteht.“ In Verbindung mit schwachen Wirtschaftsdaten am Vorabend von Thanksgiving in den Vereinigten Staaten ist die Marktpreisgestaltung für die Zinssenkung der Fed im Dezember von 9 Basispunkten am 20. November auf 20 Basispunkte gestiegen.
Diese Erwartung führte zu einer Korrektur des US-Dollars, aber zu einer anhaltenden Schwäche des Yen: Obwohl der Anstieg der Renditen japanischer Staatsanleihen den Yen hätte stützen sollen, schwächte die Erwartung einer Zinssenkung durch die Federal Reserve die Attraktivität der Zinsspannen, gepaart mit Bedenken hinsichtlich der Versorgung des inländischen Anleihemarktes, erhöhte den kurzfristigen Abwertungsdruck auf den Yen und kehrte sich dann um.Dies zwingt die Bank of Japan dazu, das Tempo ihrer politischen Anpassungen zu beschleunigen, wodurch ein Zyklus aus „steigenden Renditen – Abwertung des Yen – und erhöhten Erwartungen an Zinserhöhungen“ entsteht.
Folgeschwerpunkt: Politikausgewogenheit und Schlüsselpunkte im Marktspiel
Der zukünftige Trend der Renditen japanischer Staatsanleihen wird von drei Kernvariablen abhängen: Erstens von der spezifischen Intensität der Feinabstimmung der Anleiheemissionen durch das Finanzministerium, insbesondere davon, ob die Ausweitung kurz- und mittelfristiger Varianten langfristige Angebotsängste lindern kann. Zweitens ist der politische Beschluss der Bank of Japan vom Dezember zu nennen. Wenn die Zinssätze wie geplant angehoben werden, kann dies den schnellen Anstieg der Renditen bremsen, der andernfalls dazu führen könnte, dass die Renditen über frühere Höchststände steigen. Der dritte Punkt ist die Umsetzung der Zinssenkung der Fed im Dezember. Sollte die Zinssenkung stärker ausfallen als erwartet, könnte dies den Yen weiter schwächen und indirekt die Renditen japanischer Staatsanleihen in die Höhe treiben.
Der Markt geht allgemein davon aus, dass der aktuelle japanische Anleihenmarkt die Auswirkungen der fiskalischen Expansion und der politischen Veränderungen teilweise verdaut hat, die Bedenken hinsichtlich der Schuldentragfähigkeit wurden jedoch noch nicht vollständig ausgeräumt. Im weiteren Verlauf müssen wir uns auf das spezifische Ausmaß der Reduzierung der Emission ultralangfristiger Staatsanleihen, das Tempo der Zinserhöhungen der Bank of Japan und Veränderungen in der Allokationsnachfrage globaler Fonds für den japanischen Anleihemarkt konzentrieren. Diese Faktoren werden gemeinsam die nächste Stufe der Renditetrends bestimmen.
Im obigen Inhalt dreht sich alles um „[XM Foreign Exchange Market xm-links.commentary]: Der Eckpfeiler der japanischen Yen-Arbitrage bricht zusammen? Die tiefe Logik hinter dem Anstieg der Renditen japanischer Staatsanleihen.“ Es wurde vom Herausgeber von XM Foreign Exchange sorgfältig zusammengestellt und bearbeitet. Ich hoffe, dass es für Ihren Handel hilfreich sein wird! Danke für die Unterstützung!
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